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经过1年半的上市长跑，乖宝宠物近日顺利登陆创业板。上市首日投资市场反应热烈，开盘大涨后乖宝宠物持续走高，盘中最大涨幅一度超95%，触发临时停牌。上市第二日，公司股价有所回调，但仍累计上涨超35%，创下宠物近些年来，随着越来越多年轻人成长为养宠主力人群，宠物消费早已成为热门行业。根据中国宠物行业白皮书显示，目前我国宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2022年的1372亿元，2012年至今市场规模年均复合增长率达24.21%。从乖宝宠物的股价、估值到募资，人们对于宠物消费的热情也传递到了二级市场中。实际募资金额暴涨167%资料显示，乖宝宠物成立于2006年，自成立之来从事境外宠物食品代加工，产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商。2013年公司创建自有品牌“麦富迪”主打宠物犬和猫用多品类宠物食品。2021年，公司收购美国知名宠物品牌Waggin"Train，持续布局高端宠物食品市场。为了应对宠物食品消费市场需求的持续增长，满足公司发展、技术升级需要。据公司招股书规划，乖宝宠物募资需求为6亿元，分别用于投入宠物食品生产基地扩建，公司智能仓储中心、研发中心以及信息化建设，同时补充部分流动资金。其中，宠物食品生产投入最多，达3.67亿元；其次是补充流动资金1亿元，升级智能仓储0.72亿元。但结果显示，乖宝宠物发行市盈率达61.28倍，对比而言，公司所在行业平均静态市盈率为18.81倍，同类上市公司中宠股份、佩蒂股份和路斯股份2022年静态市盈率分别为70.21倍、28.47倍和18.85倍。本次上市，乖宝宠物总募资金额也达到了16亿元，较原计划的6亿元，实际募资金额多166.67%；扣除成本费用后，净融资金额达14.72亿元，较原计划金额多145.33%。历史融资信息显示，2017年至上市前乖宝宠物总计完成2次融资。其中2017年公司完成首次A轮融资，获投4亿元，KKR独家投资；2019年公司再获5亿元B轮融资，参投机构包括君联资本、兴业银行和兴业国信资管。尽管乖宝宠物在二级市场估值与融资有优异表现，但据招股书披露2020年乖宝股东内部转股及增资价格分别达到了47.45元和51.29元。相较于当前发行价，公司的历史估值或许存在部分下滑。自营品牌成为主要增长引擎财报数据显示，乖宝宠物2020年至2022年营收分别为20.05亿元、25.6亿元和33.79亿元；同期归母净利润分别为1.05亿元、1.4亿元和2.67亿元。其中，自有品牌麦富迪销售收入占主营业务收入比重分别为49.55%、51.95%和60.55%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为33.12%、32.79%、37.23%，净利率分别为5.54%、5.51%、7.82%。根据最新的补充业绩披露显示，乖宝宠物2023上半年实现营收20.66亿元，同比增长22.44%；归母净利润为2.06亿元，同比增长49.69%。乖宝宠物透露，数据的快速增长得益于公司品牌知名度的提高和影响力的增加，尤其是国内自营品牌销售规模快速增长，以及国外自营品牌的盈利增长。预计2023年前三季度，乖宝宠物营收将达到30.27亿元至31.07亿元，同比增长21.68%至24.89%；预计归母净利润为2.88亿元至3.07亿元，同比增长32.68%至41.91%。据介绍，三季度增长原因与上半年增长原因一致。虽然自成立以来为外国知名品牌代工都是乖宝宠物营收的重要组成部分，但随着2021年公司自有品牌营收正式超越代工生产收入，公司发展进入新阶段。同时，得益于天猫、京东、抖音等线上电商平台宠物食品品类的崛起，2020年至2022年，乖宝宠物线上直销收入分别为3.22亿元、4.28亿元和7.5亿元，年复合增速达52.54%。其中，麦富迪在天猫平台自营销量最多，而京东已连续多年成为公司排名第二的采购客户。另一方面，大力发展自营品牌也带来了营销费用成本的急速上升。2020年至2022年，仅计算投入广告宣传费用支出合计金额就达到5.56亿元。叠加品牌支付给电商平台的运营成本费用、代运营费用连年增长，乖宝宠物2020年至2022年销售费用占总营收比例分别达到了13.12%、13.82%和16.05%，总计达11.65亿元。对比而言，中宠股份、佩蒂股份和路斯股份2022年销售支出分别为3.03亿元、0.87亿元和0.16亿元，占比仅为9.33%、5%和2.83%。在公司经营风险中，乖宝宠物也承认，公司未来还将继续投入营销增强自有品牌的市场影响力，但若营销方案无法达到预期效果，公司营收增长将会被销售费用支出拖累。宠物市场走向高端？宠物的情绪价值、陪伴价值带来的精致养宠以及为“毛孩子”冲动消费的趋势，已成为当今宠物用品行业的重要特点。据《2022年中国宠物行业白皮书》数据，2022年我国饲养犬猫的人群数量达到7043万人，较2021年增加2.91%。2022年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2,706亿元，比2021年增长8.67%，规模持续稳定增长。2012-2022年复合增长率为23.16%。“原本的高消费用户会继续花费更多钱，原本低消费用户可能更价格敏感”。京东超市宠物业务负责人刘露近期在接受新消费日报记者采访时表示，养宠满足的是陪伴、和缓解孤独的精神需求，这类消费在疫后时代都没有出现“消费降级”，反而是明显的分级。京东发布的《2023中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，今年以来，近25%的宠主表示花费变多，超30%的宠主表示消费频次变多。其中，智能养宠需求持续升温，特色宠物食品、优质宠物零食等也取得较快增长。宠物智能项圈销量同比增长293%，智能猫砂盆销售额同比增长62%，自动喂食器销售额同比增长61%。此外，在京东平台上，具有仪式感的宠物生日蛋糕GMV同比增长超58%，宠物月饼销量同比增长高达24倍。在天猫平台上，宠物医护、美容、健康监测等新细分市场消费成交规模已超100亿元。同时越来越多的国货宠物品牌正在占据销量排行榜前列。但也需要看到，在618期间，京东高价进口宠物食品也表现出了较好的销售增长。此外，京东超市向记者透露，现在养宠人士关注的不只是简单的低价产品，很大比例的用户正在选择品质更好的、性价比更高的产品。随着当前国内宠物食品生产工厂柔性定制能力越来越强，国内宠物食品品牌的迎合消费需求的优势将更为明显。据悉，乖宝宠物在中国和泰国拥有两大生产基地，承载了面向全球的自动化生产、个性化定制生产、智能仓储、物流电商等功能。凭借其生产经验和规模，乖宝自营品牌麦富迪有其发展优势。但从宠物食品大类来看，产品生产技术以及研发壁垒并不高，且缺乏生产标准、产业政策，国内品牌间激烈竞争成为常态。目前国内品牌随着生产规模的扩大存在一定的定价优势，但新兴中小品牌也可以借助电商渠道，以产品创意、配方创新实现“弯道超车”。目前，乖宝宠物仍然存在产品高端市场开发不足，研发和自主创新能力有限等现实困境。乖宝宠物表示，未来公司将紧紧抓住国内宠物行业高速发展机遇期，把握宠物文化、消费升级和消费理念的变化和动态趋势，提高公司产品在国内犬猫食品市场的占有率和竞争力；同时加快全球布局，打造全球性的供应链优势。